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L’acquisizione di Isab da parte di Ludoil entra nella fase decisiva. Agosto ha sgombrato il campo dai due principali passaggi regolatori: il 4 agosto l’Antitrust italiano (Agcm) ha deliberato di non avviare l’istruttoria sull’acquisizione del 51% di Isab da parte di Ludoil, ritenendo l’operazione non idonea a ostacolare in misura significativa la concorrenza. Poco dopo è arrivato il via libera del Mase (Ministero dell’Ambiente e della Sicurezza Energetica). Restano però quattro nodi critici da sciogliere prima che l’operazione si chiuda definitivamente.

La posta in gioco è rilevante per l’intero sistema energetico nazionale. Il complesso di Priolo Gargallo, in Sicilia, è il maggiore polo di raffinazione italiano: può lavorare circa 320mila barili al giorno, pari a quasi il 19% della capacità nazionale, dispone di 4 milioni di metri cubi di capacità di stoccaggio e comprende una serie di impianti petrolchimici collegati. Un’infrastruttura strategica che nessun governo italiano può permettersi di lasciare in una zona grigia operativa.

Il via libera Antitrust e le autorizzazioni regolamentari

Il provvedimento dell’Agcm ha esaminato l’acquisizione del 51% di Isab da parte di Ludoil e ha concluso che l’operazione non viola le norme sulla concorrenza nel mercato italiano della raffinazione. Questa è una condizione necessaria ma non sufficiente: il closing del 51% — il primo passaggio formale — aprirà immediatamente quattro fronti che i nuovi controllori dovranno gestire in parallelo.

Il via libera del Mase completa il quadro autorizzativo sul versante ambientale e della sicurezza energetica. Restano aperte, invece, le questioni operative e strategiche che l’Agcm stessa ha messo a fuoco nel proprio provvedimento: il rapporto con Trafigura, il piano investimenti, la struttura finanziaria e la partita del golden power.

Il primo nodo: il contratto con Trafigura fino al 2033

Il primo e più immediato dei quattro nodi è il rapporto con Trafigura. Isab è legata fino al 2033 al gruppo internazionale — tra i maggiori trader mondiali di materie prime ed energia — attraverso un Master Supply and Offtake Agreement in esclusiva. Trafigura fornisce il greggio alla raffineria e ritira i prodotti raffinati. Un accordo che struttura l’intera operatività di Isab.

L’Agcm ha osservato che, anche in assenza del contratto, Isab avrebbe comunque bisogno di un fornitore di greggio non rinvenibile all’interno del gruppo Ludoil, attivo prevalentemente a valle della filiera. L’autorità ha inoltre segnalato che una risoluzione anticipata dell’accordo avrebbe per Isab conseguenze economiche significative. Il nodo, dunque, non è solo contrattuale: è strutturale. Ludoil dovrà decidere se mantenere il rapporto con Trafigura fino alla scadenza naturale del 2033, rinegoziarlo o trovare soluzioni alternative per l’approvvigionamento del greggio.

Il secondo nodo: gli investimenti multi-energy

Il secondo nodo riguarda gli investimenti per la transizione energetica. Ludoil punta a trasformare Isab in una piattaforma multi-energy, con sviluppo di HVO (olio vegetale idrotrattato), SAF (carburante sostenibile per aviazione), bio-olio e biocarburanti avanzati. La raffineria ha già avviato il co-processing, con un obiettivo a regime di 500mila tonnellate annue.

Restano però da conoscere i capitali necessari, i tempi di realizzazione e le modalità di finanziamento di questa transizione. La trasformazione di una grande raffineria convenzionale in una piattaforma multi-energy è un investimento plurimiliardario che richiede pianificazione industriale di lungo periodo, accesso ai mercati del debito e, probabilmente, incentivi pubblici. Il piano industriale dettagliato di Ludoil per Isab non è ancora stato reso pubblico, e questo rappresenta uno dei punti di maggiore attenzione per le istituzioni italiane.

Il terzo nodo: la struttura finanziaria dell’operazione

Per Ludoil, l’ingresso in Isab rappresenta un salto dimensionale rilevante. Non sono stati resi pubblici né il prezzo dell’acquisizione né la struttura finanziaria dell’operazione. La sfida sarà sostenere insieme l’acquisto e la trasformazione industriale della raffineria: due esigenze finanziarie che si sovrappongono nel tempo e richiedono risorse ingenti.

La capacità di Ludoil di reperire i capitali necessari — attraverso equity, debito bancario o partner industriali/finanziari — sarà determinante per il successo dell’operazione. Mercati del credito, banche finanziatrici e potenziali partner sono tutti elementi che entreranno in gioco nelle settimane successive al closing. L’opacità attuale su questo fronte è comprensibile nella fase negoziale, ma dovrà necessariamente risolversi in trasparenza una volta che il controllo sarà acquisito.

Il quarto nodo: golden power e sicurezza energetica nazionale

Il quarto nodo — e forse il più politicamente sensibile — è quello del golden power. La raffineria di Priolo è un’infrastruttura critica per la sicurezza energetica nazionale: la normativa italiana consente al Governo di esercitare poteri speciali sulle acquisizioni che coinvolgono asset strategici nei settori dell’energia, delle comunicazioni e dei trasporti.

Nel caso di Isab e Ludoil, il governo italiano dovrà valutare se e in quale misura esercitare tali poteri: dalla richiesta di impegni specifici all’imposizione di condizioni, fino all’opposizione all’operazione in casi estremi. Considerata la rilevanza di Priolo — 19% della capacità nazionale di raffinazione, hub petrolchimico, infrastruttura logistica cruciale per il Meridione — la decisione sul golden power sarà uno degli snodi politico-industriali più delicati dell’autunno 2026.

FAQ: Isab, Ludoil e la raffinazione italiana

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